时间：2012/3/23 访问：465
视野讯：近日，美国《首席财务官》杂志（CFO）与经济增加值多维（EVA Dimensions）公司发布了新一期的经济增加值动量指标排行榜。通过对2010年4季度至2011年3季度连续四个季度的经济增加值动量指标分析，我们发现，近期踯躅难行的全球经济和愁云惨淡的证券市场遮掩了实体企业逆市盈利这一令人诧异的事实。这是近15年来实体企业盈利状况最好的时刻，甚至可是说是有史以来最好的，纳入“《CFO》经济增加值动量排行榜”的1702家公司加总经济增加值比率超过了3%。 一年前即2010年3季度末的经济增加值比率还在2.5%以下，2006年9月末的经济增加值比率更是低于2%（即便是这样，这一比率几乎是上轮经济周期的最高点）。自1995年以来的绝大部分时间，加总的经济增加值比率均为2%及以下。 创记录的高经济增加值比率自然是成就非凡，但同时也成为企业继续前行的巨大挑战。在利润如此之高的状况下，企业通过继续提升运营效率或调整商业模式来增加盈利的机会并不大。这意味着大多数企业依然必须依赖销售额的不断增长来取得更好的效益。 当然，许多企业的盈利仍然有足够的增长空间。在本次排名中，有671家企业最近四个季度经济增加值为负数就是明证。其中，有几个行业的经济增加值表现很差，正面临严峻的现实挑战。但就总体而言，经济增加值比率已经达到了企业当下可能触及的最高点。 3%的经济增加值比率听来普通之极，但这是扣除了企业所掌握的所有资本的机会成本以后的数字。该指标较按照通用会计原则（GAAP）计算的会计利润率更为严格，因为会计利润率是不会扣除任何资本的机会成本的。超过3%的经济增加值比率意味着，全部上榜企业的每一美元销售额，在扣除所有成本和提供给股东可接受的最低限度的投资回报后，仍然有超过三美分的剩余收益。 由于经济增加值比率涵盖了企业商业模式所能创造的总体利润，所以，该指标能够反映了每个企业的真实盈亏状况，将收入效率和资产管理水平相挂钩，与通常的营业利润率或现金利润率明显不同。之所以说经济增加值比率是最为重要的利润指标，是因为这个比率能够精确地展现企业创造或摧毁了多少财富。与此同时，对于投资者而言，它是唯一能够在不同企业以及不同行业之间进行合理、可靠比较的财务指标。 其他利润率指标均忽略了部分或全部资本成本。因此，这些指标受资本密集的影响而有不同程度的扭曲，在进行跨行业比较时会得出明显错误的结论。比如半导体制造企业需要大量的资本投入，所以必须获得远高于平均水平的息税摊销前收益（EBITDA）和每股收益（EPS）。相反，互联网及邮购零售商（catalog retailers）所需的资本投入远低于平均水平，相应的，EBITDA和EPS也要低于平均水平。相形之下，经济增加值比率能够触及不同行业的商业模式本质。 在本次排行榜所有行业中，最盈利的是烟草行业，经济增加值比率的中位数为23.6%。紧随其后的是生物科技业和医药业，中位数分别是9.5%和8.8%。令人稍感惊奇的是，天然气公用事业以6.7%排行第4，而电力公用事业则以4.5%排行第7。 进行不同行业盈利能力的分析比较时，比率的中位数要比合计数更具代表性。某行业中一、两家高盈利的公司足以影响整个行业的平均数，而这个平均数对行业内的绝大多数企业来说是遥不可及的。以软件业为例，行业内所有公司汇总后的经济增加值比率为13.3%，但这完全归功于微软和甲骨文两家公司惊人的高盈利。剔除这两家公司之后，加总的经济增加值比率大幅下降至0.2%，而软件业该指标的中位数为0.8%，位列排名榜全部48个行业中的第36位。同样，互联网软件与服务业汇总的经济增加值比率高达8.9%，但如果将谷歌公司剔除后，汇总的行业经济增加值比率则变成了－2.2%。该行业38家公司的比率中位数则更加糟糕，为－4.2%，在全部48个行业中排名44位。 不出所料，经济增加值比率表现最差是住宅建筑业，指标中位数为－9.7%。介于住宅建筑业和互联网软件与服务业之间、排名44到48位之间的都是通讯行业：无线通讯服务业为－4.9%，多样化电讯服务业为－4.4%，通讯设备制造业为－4.3%。由此看来，通信变革对于消费者来说是重大利好，但对投资者而言，这种喜悦感要低得多，毕竟通信变革是需要投入真金白银的。 《CFO》的排行榜是基于盈利改善，以经济增加值动量而不是利润水平作为衡量标准。经济增加值动量指标是以经济增加值变动量除以前期销售收入。它提供了表明每个公司获利或亏损程度的可直接比较财务指标。如果以经济增加值动量指标来排名的话，上述48个以经济增加值比率排行的行业又会有很大的不同，排名第一的烟草行业跌至第12，排名第三的医药业跌至第15。 以经济增加值动量指标分析，表现较好的8个行业近四个季度的经济增加值动量指标均达到或超过2%。这8个行业按指标高低排序分别是能源设备制造与服务业、生物科技业、冶金与采矿业、生命科学工具与服务业、半导体业、工程机械业、休闲设备与产品业以及传媒业。全部48个行业中仅有航空业的经济增加值动量指标为－1%。 注解：1、纳入“《CFO》经济增加值动量排行榜”的企业是美国罗素3000指数中除石油和天然气企业之外的、年销售收入超过1亿美元以及股价高于5美元的非金融类企业。 2、经济增加值比率即经济增加值占销售收入的比率，揭示企业创造价值（指标为正）或破坏价值（指标为负）的程度。
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